过去1个月，沪指在3200-3400持续震荡，大盘继续休整，小盘继续热闹，主线宏观面不确定性再起，市场整体节奏是“大势已成但不急一时”，行情进入上有顶、下有底的休整期。
本周披露的Q2基金持仓，最大的特点就是“极致化”：1、权益总仓位升至10年高位；2、前三行业持仓集中度升至10年高位；3、同为“成长”板块，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机则降至10年低位。
如此极致的持仓，意味着什么？会如何影响后市行情？ 国盛证券分析师张峻晓、李浩齐在《极致化的持仓，意味着什么？》报告中对此进行了讲解。
22Q2基金持仓与19-20年核心资产抱团有着本质的区别：即本轮基金的集中度更多体现在行情层面，而非个股。从个股集中度来看，当前Top20/50重仓持股 占比仅相当于21年底水平，
1、主动偏股型基金权益总仓位刷新10年来的新高；2、前三行业持仓集中度升至10年高位；3、同为“成长”，新能源超配达到历史峰值，医药、计算机则降至10年低位。
从趋势来看，市场牛熊转换与基金股票仓位基本同步，每一轮大级别行情都伴随基金仓位从低到高。但从3个典型阶段可以看出，仓位与股市顶底点并无必然对应关系：1）2005年基金仓位领先股市1年抬升，此时仓位反映的是对温和通胀下宏观经济高速增长的预期；2）2014Q2“两融”市场迅速升温，货币政策宽松，基金仓位迅速回升，基金仓位领先股市 1 个季度见底；3）2015年6月清理场外配资时，基金仓位已经调至低位，股市见底的时间明显晚于基金仓位。因此，从历史来看，低仓位是大级别行情启动的必要条件，高仓位状态下则需留意风险；但仓位的顶底点与指数并不是完全对应，有时候仓位的变化可能会独立于市场，拐点可能相差1个季度到1年不等；而近几年来，偏股类基金高仓位似乎已经成为常态，这可能与宏观周期的弱化、赛道与景气投资的兴起有关。
统计结果显示，一级行业视角下，当超配分位数达到80%以上，在接下来的一个季度，行业有67%的概率跑输市场；在二级行业的基金超配比率达到80%以上历史分位后，未来三个月时间里跑输市场的概率升高至 70%。
一级行业视角下，当低配比率低于20%历史分位后，在接下来的一个季度，行业有67%的概率跑输市场；在二级行业的基金超配比率降至 20%历史分位后，未来三个月时间里跑输市场的概 率高达 76%。
一方面，过度超配意味着行业基本面的共识度高，但拥挤度也高，这增加了后续行业盛极而衰的可能；另一方面，过度低配意味着行业基本面存在较大的纰漏，即使拥挤度低也很难实现快速反转。
最后，综合行业超配比例及其历史分位来看，Q2持仓拥挤度的压力更多集中在景气制造以及上游的原材料，
持仓最低的一级行业主要集中在计算机、传媒、家电、医药，细分行业上，化学制药、光学电子、饮料乳品、计算机设备、装修装饰等触及历史低位。
